Krizis svyazan s derivativamiy

Kogda ministr finansov SShA Genry Polson v oktyabre 2008 goda - v razgar finansovogo krizisa - nachal realizasii programmy podderjky problemnyh aktivov, bolishinstvo iz nas sochlo, chto ee seli sostoit v vyyavleniy y likvidasiy iymeiyshihsya u finansovyh institutov nerabotaishih finansovyh instrumentov (teh samyh «problemnyh aktivov») y vosstanovleniy takim obrazom doveriya igrokov k rynkam.

Cherez try nedely ya sprosil u svoih druzey v praviytelistve SShA, pochemu Polson izmenil svoi strategii y nachal vlivati sotny milliardov dollarov v okazavshiyesya na grany bankrotstva finansovye uchrejdeniya. Ya poluchil sleduishiy otvet: v miyre nakopilosi tak mnogo besporyadochno razbrosannyh po rynku, nedeesposobnyh proizvodnyh sennyh bumag, chto nevozmojno chetko opredeliti, kakovo ih kolichestvo, gde ony nahodyatsya y komu v konechnom itoge prinadlejat. Ety derivativy byly tak rasseyany po finansovomu rynku, chto uje utratily svyazi s pervichnymy aktivami, chiimy proizvodnymy yavlyalisi.

Krizis svyazan s derivativamiy

Kogda ministr finansov SShA Genry Polson v oktyabre 2008 goda - v razgar finansovogo krizisa - nachal realizasii programmy podderjky problemnyh aktivov, bolishinstvo iz nas sochlo, chto ee seli sostoit v vyyavleniy y likvidasiy iymeiyshihsya u finansovyh institutov nerabotaishih finansovyh instrumentov (teh samyh «problemnyh aktivov») y vosstanovleniy takim obrazom doveriya igrokov k rynkam.

Cherez try nedely ya sprosil u svoih druzey v praviytelistve SShA, pochemu Polson izmenil svoi strategii y nachal vlivati sotny milliardov dollarov v okazavshiyesya na grany bankrotstva finansovye uchrejdeniya. Ya poluchil sleduishiy otvet: v miyre nakopilosi tak mnogo besporyadochno razbrosannyh po rynku, nedeesposobnyh proizvodnyh sennyh bumag, chto nevozmojno chetko opredeliti, kakovo ih kolichestvo, gde ony nahodyatsya y komu v konechnom itoge prinadlejat. Ety derivativy byly tak rasseyany po finansovomu rynku, chto uje utratily svyazi s pervichnymy aktivami, chiimy proizvodnymy yavlyalisi.

Menya eto priznanie prosto oshelomilo. No eshe bolishey neojidannostiu stal tot fakt, chto ono otnudi ne oshelomlyalo moih druzey na Zapade. Ya vdrug osoznal, chto praviytelistva zapadnyh stran dopustily vozniknovenie v svoih ekonomikah masshtabnogo tenevogo rynka, vytesnyavshego legalinyi. Vozmojno, eto stalo povorotnym momentom dlya zapadnoy sivilizasii, v svoe vremya pokonchivshey s tenevoy ekonomikoy, chtoby raschistiti puti dlya Promyshlennoy revolusii: mnogoe iz togo, chto ona dostigla za posleduishie stoletiya, teperi svoditsya na net.

Zapadnaya sistema ucheta

Odnoy iz chert Zapada, kotorymy ya davno voshishalsya, byl tot fakt, chto tam vse fiksirovalosi y inventarizirovalosi v kachestve sobstvennosty - luboy klochok zemli, stroeniye, mashina, samolet, jiloy dom, kinossenariy, aksiya, obligasiya. Eto stalo glavnoy prichinoy blagosostoyaniya Zapada v XIX-XX vekah. Poyavlenie zemelinyh kadastrov y effektivnoy sistemy ucheta priyneslo ogromnuiy otdachu.

So vremenem uchenye, v tom chisle shveysares Oigen Huber (Eugen Huber) y fransuz Sharli Koklen (Charles Coquelin), sozdaly standartizovannui sistemu ucheta sobstvennosti, chto pozvolilo povysiti uroveni razdeleniya truda y spesializasii, poskoliku teperi vse mogly znati, kto kontroliruet luboe imushestvo y v kakoy forme, kakie ekonomicheskie otnosheniya svyazyvait ludey. Eta sistema byla postepenno usovershenstvovana, a poyavlenie modely obshestva s ogranichennoy otvetstvennostiu sdelalo vozmojnym dalineyshee uluchshenie organizasiy truda y kapitala. V rezulitate vsya eta ekonomicheskaya informasiya stala dostoyaniyem obshestvennoy pamyati. Y ona byla sistematizirovana takim obrazom, chto vy mogly postoyanno otslejivati vse elementy rynka y ponimati, chto na nem proishodiyt.

Sozdanie «sistemy obshestvennoy pamyati» po suty predstavlyalo soboy informasionnui revolusii, ne menee vajnui, chem ta, chto osushestvil Bill Geyts. Revolusionnosti sistemy sostoyala v tom, chto ona pozvolyala paketirovati informasii v standartnye formy, dostovernosti kotoryh mogla byti chetko ustanovlena. Po mere perehoda Zapada ot feodalizma k kapitalizmu eta modeli stanovilasi vse bolee sovershennoy. Lubaya sobstvennosti fiksirovalasi, y ne raz - stoilo ey pereyty iz ruk v ruki, kak ob etom tut je soobshalosi. Prichem informasiya kasalasi ne toliko osnovnogo sobstvennika, no takje dolevyh sovladelisev y mestonahojdeniya lubogo imushestva. I, samoe glavnoe, eta sistema obshestvennoy pamyaty sozdavala vozmojnosty dlya vlojeniya zaemnyh kapitalov, poskoliku investory y kreditory iymely predstavlenie o tom, naskoliko, pry umelyh deystviyah, stoimosti aktivov mojet uvelichitisya.

Vozvrashenie neprozrachnostiy

Funksiya finansov zakluchalasi v podderjke proizvodstva, podkrepleniy realinyh inventarizirovannyh aktivov. Adam Smit nazyval finansy privodnym remnem, obespechivaishim peredachu nakoplennyh sredstv proizvodiytelyam, kotorye v nih nujdaitsya.

Zatem, odnako, poyavilisi derivativy, sposobstvuishie rasprostranenii neprozrachnosti, y proverennaya vremenem sistema obshestvennoy pamyaty byla postavlena s nog na golovu. Otchasty blagodarya zakonam, blagopriyatstvuishim interesam promyshlennikov y finansistov, napriymer prinyatomu v 1999 godu Aktu o deregulirovaniy fondovogo fiuchersnogo rynka, voznikla situasiya, v kotoroy kontrakty po derivativam ne fiksirovalisi, ne otslejivalisi y daje ne privyazyvalisi k pervichnym aktivam.

Po osenke bazeliskogo Banka mejdunarodnyh raschetov, obshiy obem nahodyashihsya v obrasheniy proizvodnyh finansovyh instrumentov sostavlyaet kvadrilion dollarov; amerikanskaya Komissiya po sennym bumagam y birjam polagaet, chto ih obshaya summa prevyshaet 600 trillionov dollarov. Kak by to ny bylo, ona vo mnogo raz prevyshaet VVP SShA (15 trillionov dollarov) y daje obshemirovoy VVP (60 trillionov). Na moy vzglyad, iymenno s etim svyazany prichiny finansovogo krizisa v promyshlenno razvityh stranah. Rechi iydet ob epistemologicheskoy probleme, probleme znaniya: v nashem rasporyajeniy bolishe net nadejnoy informasiiy.

Otsutstvie nadzora za rynkom derivativov v sochetaniy s kreditnymy defoltnymy svopami, kotorye nevozmojno otslediti, vnebalansovymy instrumentamy y matematicheskim modelirovaniyem, zamenivshim uchet, sdelala jizni nekotoryh finansistov namnogo bolee uvlekatelinoy.

Kogda k etomu dobavilisi svopy s derivativami, kotorye, v chastnosti, ispolizovala Gresiya, chtoby otsrochiti vyplatu dolgov, finansovye instituty poluchily vozmojnosti delati viyd, budto na ih pustyh balansah chto-to esti, a takje s pomoshiu manipulyasiy s otchetnostiu preumenishati svou zadoljennosti y preuvelichivati stoimosti svoih aktivov. Ony takje mogly za schet sdelok REPO napolnyati svoy scheta voobrajaemymy denigami. Banky teperi iymely vozmojnosti publikovati finansovye otchety, ne iymevshie nichego obshego s deystviytelinym polojeniyem del. Rezulitatom stalo vozniknovenie «fantasticheskoy ekonomikiy», polnostiu otorvannoy ot realinostiy.

Kreditnyy kriziys

Milton Fridman opredelyaet kreditnyy krizis kak situasii, kogda banky perestayt predostavlyati kredity, poskoliku ne znait, komu ih davati. Tenevaya ekonomika predstavlyaet soboy «permanentnyy kreditnyy kriziys» - v ney net mesta dlya kreditovaniya. Vy nikomu ne mojete doveryati, poskoliku nahodiytesi v nevedeniy - nikto ne znaet stoimosty aktivov, ih mestonahojdeniya y ih sobstvennikov.

Praviytelistva razvityh stran, pohoje, do sih por schitait, chto takoy krizis mojno preodoleti prostym vlivaniyem sredstv dlya stimulirovaniya ekonomicheskogo rosta. No esly nikto ne jelaet brati denigy v dolg, ety mery obrecheny na neudachu. Deflyasiya toliko usugublyaet situasii s kreditovaniyem. Stoimosti nedvijimosty v SShA po-prejnemu padaet. Zachem kto-to budet odaljivati denigy dlya priobreteniya sobstvennosti, chiya stoimosti snijaetsya?

Denigy - ne prosto produksiya pechatnogo stanka. Ony doljny predstavlyati chto-to realinoe, ne v tom smysle, chto eto mojno potrogati - kak poprobovati na oshupi ily sfotografirovati energii libo kapital? - a v tom smysle, chto vy mojete byti uvereny: ony podkrepleny realinymy aktivami. Ot etogo v konechnom itoge zavisit y krediyt, y kapital.

Chto dalishe?

Takim obrazom, ne sleduet zabyvati, chto v period s 1800 po 1999 god v Evrope, SShA y drugih stranah Zapada byla sozdana moshnaya rynochnaya ekonomika, vo mnogom osnovannaya na yasnom uchete y zakonodatelistve o sobstvennosti. No nachinaya s 1999 goda eto nasledie bylo otbrosheno. Zapad zabyl o tom, chto nadejnaya sistema obshestvennoy pamyaty dlya hraneniya gigantskogo obema informasiy o tom, kak raspredelyaytsya po vsemu miru znaniya y aktivy - eto kluch k uspeshnomu razvitii ekonomikiy.

Kogda-nibudi vam priydetsya priznati, chto summa, vo mnogo raz prevyshaishaya obshemirovoy VVP, zalojena v klochkah bumagi, ne podkreplennyh nichem sushestvennym. Eto ne mojet priyvesty ny k chemu, krome glubokogo y zatyajnogo krizisa.

Edinstvennaya prichina, po kotoroy «shou» vse eshe prodoljaetsya, - uverennosti, chto gosudarstvo vsegda podderjit finansovui sistemu dalineyshey denejnoy pomoshiu y stimulami. No poymiyte, 600-700 trillionov dollarov, privyazannyh k tenevoy bankovskoy sisteme, - eto summa, kotoroy net u vseh gosudarstv mira vmeste vzyatyh! Podderjati ety «aktivy» nikakie praviytelistva ne smogut. Y kogda eto stanet yasno vsem, nas jdet eshe odin kollaps - esli, konechno, zemlya kruglaya, a ne kvadratnaya.

Bolishinstvo ekonomistov s uverennostiu zayavlyaut: vse budet v poryadke, esly vkluchiti na polnui moshnosti pechatnyy stanok, «ochistiti» finansovye instituty, esly na smenu «plohiym» bankam pridut «horoshiye». No slona-to ony y ne priymetiliy!

Segodnya glavnaya zadacha gosudarstva - podchiniti vsu etu toksichnui sredu verhovenstvu zakona. Nikakaya ekonomicheskaya deyatelinosti, osnovannaya na doverii, ne doljna osushestvlyatisya za ramkamy obshih prinsipov zakonodatelistva o sobstvennostiy.

Finansovye instituty neobhodimo zastaviti slujiti obshestvu i, podobno nam, grajdanam, polnostiu otchityvatisya o svoem imushestve y zadoljennosti, chtoby u nas poyavilasi informasiya, neobhodimaya dlya vyhoda iz labirinta. Im pora usvoiti, chto otchetnosti - eto fakty, a ne pustye slova.

Odin moy drug-amerikanes govoriyt, chto eto ne tak uj vajno: «U nas esti ogromnaya strana, omyvaemaya dvumya okeanami, talantlivyy y rabotyashiy narod, massa prirodnyh resursov». Ya otvetil emu: «Ty o kakoy strane govorishi - o SShA ily o Meksiyke? Vse eto esti u obeiyh. Raznisa mejdu nimy v tom, chto v SShA vse uchteno, vse rasstavleno po mestam y vy mojete deystvovati v sootvetstviy s etoy informasiey y v sootvetstviy s zakonom. IYmenno eto vy seychas y utrachivaete. Esly tak poydet y dalishe, vy deystviytelino stanete neotlichimy ot Meksikiy!»

Shesti prinsipov dlya spaseniya finansovyh rynkov

Kakim standartam doljny sootvetstvovati effektivnye zakony o sobstvennosty v usloviyah novogo, innovasionnogo rynka?

Chtoby vyvesty finansovyy rynok iz teni, ego nado podchiniti zakonu, garantirovati, chto vse sennye bumagi, svyazannye s aktivami, otvechait ekonomicheskim realiyam y shesty obsheprinyatym pravovym prinsipam:

1. Vse dokumenty, a takje aktivy y transaksii, kotorye ony otrajayt, doljny fiksirovatisya v obshedostupnyh reestrah.
2. V zakonodatelistve neobhodimo uchityvati «eksternalii» - pobochnye effekty vseh finansovyh transaksiy - v sootvetstviy s pravovym prinsipom erga omnes («po otnoshenii ko vsem»).
3. Kajdaya finansovaya sdelka doljna byti privyazana k realinym parametram aktivov, kotorye ona zatragivaet. Sootnesya dolgy s aktivami, mojno budet vyrabotati kriyterii, pozvolyaishie opredeliti, prizvana ly transaksiya pomochi proizvodstvu ily eto prosto stavka v azartnoy igre s vesima udalennymy ot nee «pervichnymy aktivamiy».
4. Gosudarstvu nikogda ne sleduet zabyvati, chto proizvodstvo doljno polizovatisya prioriytetom po sravnenii s finansami. Kak otmechaly Adam Smit y Karl Marks, finansy sposobstvuit sozdanii stoimosti, no samy ee ne sozdayt.
5. Gosudarstvo mojet pooshryati zalog, preobrazovaniye, soediynenie y paketirovanie aktivov lubymy sposobami, esly seli etogo prosessa - povysiti sennosti pervonachalinogo aktiva. Takovo pravilo operasiy s sobstvennostiu, deystvuyshee s nezapamyatnyh vremen.
6. Gosudarstvo ne doljno bolee terpeti ispolizovaniya neprozrachnyh ily putanyh formulirovok pry sozdaniy finansovyh instrumentov. Obyazatelistva mogut byti prochnymy toliko v tom sluchae, esly ony chetko propisany.

V osnove statiy - vystuplenie E. de Soto na pervom Sermattskom sammiyte v iine 2010 goda.

16 maya 2011

http://www.inliberty.ru/comment/3146/